近日，旨在降低終端用戶用氣成本的行業政策頻繁出臺。國家政策層面，從今年7 月1 日起，天然氣等增值稅稅率從13%降至11%。地方政策層面，湖北省政府近日再次發布降低企業成本的意見。要求嚴禁供氣、供熱企業向非居民用戶收取初裝費、報裝費、接口費等，并鼓勵擴大直供規模，切實降低企業用氣成本。

 

　　而上海市發改委也于近期下調工業用戶天然氣銷售（基準）價格0.4 元/立方米，下調化學工業區用戶銷售價格0.1 元/立方米。

 

　　評論

 

　　長輸管道及城市配氣管網改革可能先后推進。我們判斷，跨省長輸天然氣管道的成本監審和價格核定可能最快于今年下半年落地實施。省網和城市配氣管網的監審工作則可能于明年全面推進。

 

　　我們不排除湖北省提出的城市配氣管網6%的準許收益率，可能在全國范圍內普遍推行。但接駁業務收益，仍有可能排除在準許收益計算之外。扣除接駁費后，配氣環節的實際回報率仍有待成本監審進一步厘清，我們不排除很多地區可能出現低于6%的情況。

 

　　政策敦促向終端消費讓利。我們判斷，中央和地方政府在后續的監管改革中會更直接保護消費者的利益，在加強監管城市管網回報率的同時，還可能進一步下調工商用戶價格的上限，敦促管網開放使用和鼓勵新銷售企業參與競爭。這一向終端讓利的政策方向可能愈發清晰，執行力度在今年也可能進一步加大。

 

　　短期內，上游讓利仍可能多過下游，城市燃氣毛差縮減可能有限。

 

　　雖然下游不確定性增加，負面壓力加大，但上游長輸管網的改革可能更先執行，管輸費下調可能降低城市燃氣公司的采購成本，門站實現氣價仍有不小的向下松動空間，下游燃氣公司毛差縮減可能短期內有限。

 

　　氣量增長再提速仍是主旋律。根據 “十三五”規劃，中國天然氣消費量在2017~20 年間的年均復合增長率將超過18%。發改委數據顯示，今年第一季度中國天然氣表觀消費量同比增長10%，3月單月消費量同比增速達19%。

 

　　估值與建議

 

　　我們維持對城市燃氣板塊中性偏樂觀的觀點，行業未來3-5 年的氣量增長可能足以抵消毛差下滑的風險。